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澳门威尼斯人手机版:韩会师:担忧贸易战冲击人民币为时尚早

时间:2018/4/9 10:34:11  作者:  来源:  查看:62  评论:0
内容摘要:近期中美贸易战无疑是绝对热点,笔者听闻不少朋友担忧人民币会遭遇较大的贬值压力。其忧虑主要基于三点考虑:一是一旦中美双方在贸易上冲突加剧,中国的出口很可能受到影响,而货物贸易顺差是我国经常项目顺差的主要组成部分,一旦货物贸易顺差萎缩,人民币贬值压力自然增大。二是2017年以来,人民...
近期中美贸易战无疑是绝对热点,笔者听闻不少朋友担忧人民币会遭遇较大的贬值压力。其忧虑主要基于三点考虑:

一是一旦中美双方在贸易上冲突加剧,中国的出口很可能受到影响,而货物贸易顺差是我国经常项目顺差的主要组成部分,一旦货物贸易顺差萎缩,人民币贬值压力自然增大。

二是2017年以来,人民币升值幅度已经不小,有过度嫌疑,存在一定的回调需求,而贸易争端则提供了一个外部机会。

三是一旦中美贸易冲突加剧,人民币贬值有利于提高中国出口商品的竞争力,缓解关税增加的负面影响,所以监管当局可能也乐见人民币有所贬值。

上述考虑不无道理,但笔者认为,贸易冲突对人民币汇率方向上的影响其实是高度不确定的,人民币是否升值过度也十分值得商榷,我们更不能以个体投资者的心态来揣摩监管当局的立场,所以企业在做结售汇决策时需十分慎重。

我们先看中美贸易冲突。

首先,4月3日,美国贸易代表办公室针对中国公布的500亿征税清单只是“拟加征关税”清单,在6月正式名单出来之前一切都是未知数。

目前中美双方处于正式“出手”之前的相互试探阶段,最终结果如何很难说。特朗普5日要求美国贸易代表办公室依据“301调查”,额外对1000亿美元中国进口商品加征关税的报道目前也不能过于当真。在一切沟通手段用尽之前,其主要目的仍是对中国进行恐吓,争取更好的谈判地位。

因为无论是特朗普还是其白宫幕僚,不可能不清楚即使限制了从中国的进口,也很难降低美国的逆差,顶多是转移一下进口来源地而已,这是经济结构差异以及双方在全球价值链上的位置不同等因素导致的结果,国内外学术界和实务界对此问题并无太大分歧。美国人打贸易战,其核心诉求一般都在贸易之外。

其次,即使“拟征税清单”最终变成“征税清单”,也不一定直接转变为对人民币的贬值压力。

美国对中国商品加税导致中国出口竞争力下降这个逻辑是对的,但出口难度增大却并不必然导致中国贸易顺差大幅度下滑。一方面在对美出口难度增大的时候,中国可能在非美国家拓展市场,实际的出口下降规模很难说;另一方面,作为世界工厂,中国庞大出口的背后是从全世界采购原材料和半成品,包括从美国,这就导致中国的出口前景直接影响其进口潜力,在出口受阻的同时,中国的进口也必然萎缩,这在2009年和2016年都有过生动的例证。所以贸易冲突对中国外贸顺差的影响其实是非常不确定的。如果外贸顺差的影响不确定,那么对贸易项下结售汇的影响自然也是不确定的,而结售汇格局才是真正对人民币直接施加影响的。

再来看人民币是否存在升值过度的嫌疑。

笔者在此前的文章中多次讲过,监管当局和普通投资者看待汇率的角度完全不同:个人和企业更关注自身的汇兑损益,因此对双边汇率变化极为关注;监管当局则更关心汇率对实体经济的影响,因此更关注人民币对一篮子货币的波动。


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