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澳门威尼斯人手机备用网址:独家研究 | P2P网贷平台境外上市路:高昂成本背后是机遇还是挑战?

时间:2018/4/26 11:53:24  作者:  来源:  查看:36  评论:0
内容摘要:从2017年下半年开始,互金行业迎来了一次上市潮,截至2018年3月,中国境内共有11家互金公司直接在美股和港股上市,这11家公司中有8家为P2P网贷平台,详细境外上市现状分析见《境外上市平台现状剖析:盈利飙涨超三倍(表)》(https://www.wdzj.com/news/y...
从2017年下半年开始,互金行业迎来了一次上市潮,截至2018年3月,中国境内共有11家互金公司直接在美股和港股上市,这11家公司中有8家为P2P网贷平台,详细境外上市现状分析见《境外上市平台现状剖析:盈利飙涨超三倍(表)》(https://www.wdzj.com/news/yc/2219384.html)。针对这8家P2P网贷平台的上市概况和上市前后的相关举措,本文整理分析了美股、港股两地市场的上市门槛及流程,分析总结了境外上市给P2P网贷平台带来的机遇和可能面临的风险。

一、两地上市门槛对比

美股市场细分明确,港股要求较宽松

美股市场细分层级较多,纳斯达克旗下有纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场,上市门槛从高到低。纽交所针对美国企业和非美国企业有不同的上市要求,非美国企业的上市门槛高于美国本土企业,纽交所对非美国企业设置了现金流和营收的要求。纳斯达克全球精选市场对美国本土企业的上市要求与纽交所相近,除此之外,纳斯达克全球精选市场还对现金流、营收及资产有一定要求。

截至2018年3月,境外直接上市的P2P网贷机构中,宜人贷、信而富、趣店、拍拍贷于纽交所上市,而和信贷和乐信则在纳斯达克全球市场上市,爱鸿森及点牛金融的上市市场为纳斯达克资本市场。对比美股直接上市的几家P2P网贷机构的财务数据及美股市场准入门槛,也有出现企业不完全满足上市标准也成功IPO的情况。

相较于美股市场的多层细分,港股市场分为主板和以中小企业为主体的创业板。主板满足盈利测试、市值及收入测试、市值收入及现金流测试中的一个即可。创业板对企业的现金流和市值有要求,对盈利则没有设置门槛。值得一提的是,2018年4月23日爱钱进母公司凡普金科向港交所提交招股说明书排队上市主板,成为港股第一家申请直接上市的P2P网贷平台。

对比两地市场,港股无论从财务方面、股票流动性方面还是公司治理方面,上市的要求都较美股市场宽松。境外上市条件详见文末附表。

二、两地上市流程对比

港股市场流程相对简易

不管是在美股市场还是港股市场上市,上市前的准备对于上市企业都异常重要。在上市筹备期,企业需要聘请专业的中介机构和顾问团队筹备上市事宜,这些中介机构和专业顾问包括承销商(一般为投资银行)、外国及本地律师、会计师等。这些专业顾问会对上市企业的商业模式、财务情况和法务情况等进行尽职调查,协助企业准备申请上市的相关材料。港股市场采取保荐人制度,上市企业需寻找合适的保荐人对上市申请和发行负相关责任,并起到一定的信用背书作用。



对比两地市场的上市流程,港股市场相对简易。而在美股市场,所有注册登记发行股票的企业都需要通过美国金融监管局(FINRA)的复核才能正式上市。美国金融监管局的主要职责为保护投资者权益确保市场廉正及诚信,并对投资银行的运作进行规范约束。在美国金融监管局的复核中,会对承销商的运作及佣金情况进行评估和审查。

不管是美股还是港股,首次递交申请材料后,一般在两周内会收到证监会或交易所的意见信。根据意见信修改补充申请材料直到审核通过也是一个较为漫长的过程,这期间少则提交两三次,多则七八次。受该过程影响,上市的时间也没有一个具体的排期,取决于上市企业对上市申请材料提交和修改的质量和速度。





在费用方面,纽交所和纳斯达克向上市企业收取上市费用和年费。上市费用是发行股票时收取的一次性费用,里面包含25,000美元的固定申请费和根据发行股票数量而定的发行费。而年费则是每年根据上市企业发行的股票数量而定的浮动费用。纳斯达克全球精选市场和全球市场收费标准一致,纳斯达克资本市场由于交易体量较小,收费标准也略低。

除了市场准入费外,上市企业还需要支付SEC注册费、FINRA复审费、印刷费以及付给承销商、律所和会所的费用。从几家美股直接上市的P2P网贷平台的IPO费用明细来看,P2P网贷平台上市成本并不低,这其中付给承销商的费用支出最大,一般占总融资规模的7%。和信贷承销费用占总融资规模比为12.4%,而趣店则为5.75%。IPO总费用约占总融资规模的10%-20%。港交所对新上市企业收取一次性申请费用500,000港元和交易所参与者月费2,900港元。

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