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澳门威尼斯人手机备用网址:【招商零售|深度报告】重庆百货:房价、抖音等角度看主业成长

时间:2018/5/10 16:57:30  作者:  来源:  查看:39  评论:0
内容摘要:关于重庆百货的推荐逻辑我们在之前的报告中有详细阐述,主业回暖+消费金融爆发+混改想象空间,投资者目前对于消费金融的增长和混改的空间关注度较高。近期到重庆对消费市场进行调研,发现主业的回暖也值得市场重视,本文从房价、抖音等角度看重庆市消费市场的变化及对重百业绩的影响,我们认为Q2公...
关于重庆百货的推荐逻辑我们在之前的报告中有详细阐述,主业回暖+消费金融爆发+混改想象空间,投资者目前对于消费金融的增长和混改的空间关注度较高。近期到重庆对消费市场进行调研,发现主业的回暖也值得市场重视,本文从房价、抖音等角度看重庆市消费市场的变化及对重百业绩的影响,我们认为Q2公司的营收增速尤其是同店增速有望比Q1更好。

一季报中展现主业明显回暖。公司的一季报中已经展现出主业强劲的回暖势头,营收增速达9.7%,较前几年有大幅提升,同时门店净新增面积不多,因此收入增长主要来自于可比店的增长,推算公司可比店增速在6%-8%,较之前明显改善,也领先全国百货行业。同店改善一方面由于公司持续进行门店结构调整,增强客户体验。另一方面得益于外部的整个重庆市消费环境向好

房价大涨给本地居民带来财富效应。作为二线城市的重庆一直是房价洼地,2017年开始,政府换届带来的政策变化及外部炒房资金的涌入不断推高重庆房价。截止2018年4月,商品住宅成交均价已达11269元/平方米,较2017年初上涨55%。而重庆房价上涨给对房产保有量较高的本地居民来说产生财富效应,而这部分人是重百的主要客群,带动消费增长。

抖音带来旅客流量。抖音是当下在年轻人当中最热门之一的短视频社交软件,月活快速增长至1.25亿。2018年3月以来,抖音上关于重庆的内容开始爆火,相关的短视频可收获数十万甚至百万的点赞,并且线上的热度转化为了线下的流量,带动来渝旅客数明显增长,五一期间重庆游客接待人数同比增长21.6%,接待收入同比增长30.5%。而重百在多个网红景点附近均有密集布局,可以直接享受旅客流量增量。同时,旅客带来的财富涌入也会间接刺激消费。

投资建议:主业回暖构筑安全边际,前期高资产减值计提为未来业绩释放提供空间;马上消费金融经过两年多培育进入业绩爆发期,新一轮增资在即打开进一步增长空间,混改稳步推进,带来制度红利作为长期想象空间,有预期差有故事估值便宜,维持“强烈推荐”评级,预计2018/2019年净利润为8.0/10.4亿元,当前股价对应PE分别为18.9x和14.4x。

风险提示:消费金融业务发展不及预期,门店调整影响业绩



一、2018Q1主业显著回暖,主要由同店增长贡献

关于重庆百货的推荐逻辑我们在之前的报告中有详细阐述,主业回暖+消费金融爆发+混改想象空间,详见3月20日深度报告,对于投资者关心的核心问题我们在5月3日推出了。重庆百货的三条核心逻辑都不断在被印证,市场也逐步给予认可。市场对于消费金融的增长和混改的空间关注度较高。近期到重庆对消费市场进行调研,发现主业的回暖也值得市场重视,后续有超预期的可能。

从公司的一季报中已经展现出主业强劲的回暖势头,营收增速达9.7%,较前几年有大幅提升,同时门店净新增面积不多,因此收入增长主要来自于可比店的增长,推算公司可比店增速在6%-8%,较之前明显改善,也领先全国百货行业。同店改善一方面由于公司持续进行门店结构调整,增强客户体验。另一方面得益于外部的整个重庆市消费环境向好,近期去重庆实地观察,有一些新的思考,也希望分享给投资者供讨论。



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